天然气产业链系列报告之一:加大LNG进口势在必行,储气设施建设启动在即
2020-02-13 

2018年上半年,重卡总体销量仍一路飘红,但LNG重卡作为其中的一个细分市场,却仍然没有走出去年四季度的颓势,显得格格不入。山西、陕西、甘肃等地的经销商反映,LNG重卡的月销量较去年同期下滑了3成到5成,行情持续低迷。另据相关媒体报道,今年前四月国内LNG重卡的产量大幅下降,降幅超过60%,整体形势极为不利。

“气荒”与中美贸易摩擦有望推动LNG进口继续大幅增加。在刚刚过去的2017-2018年冬季,由于煤改气进度超过规划,由于保供关键时刻土库曼斯坦管道气供应锐减,更关键是由于天然气储气调峰能力极其匮乏,多地区出现严重“气荒”,LNG作为燃气保供主力价格暴涨。基于此,我们判断为了满足国内能源清洁化的需求,后续LNG进口量将持续增加,LNG储气设施建设将迎来一轮建设高潮。另外,根据5月19日的中美联合声明双方后续将增加美国能源进口,我们认为加大天然气进口是双赢,既有助于改善我国能源结构、也可减少同美贸易逆差。

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    能源清洁化趋势未改,天然气需求高景气无忧。天然气与煤炭等一次能源相比清洁性突出,在当前我国能源消费清洁化转型的大趋势下,提升燃气消费势在必行;《加快推进天然气利用的意见》进一步明确,到2020年我国天然气在一次能源消费结构中的占比将提升至10%左右。我们判断后续天然气消费后续主要驱动力为“煤改气”带来的工业、居民用气增长,其次为燃气发电和交运的用气需求增长。预计2020年天然气消费量将达到3506亿立方米,2018-2020年年均用气增速约13.9%。

从红极一时到跌落神坛,多年来LNG重卡销量时好时坏,反复无常,堪称行业内的一种“怪象”。如今,天然气已经重回低价,但大家的信心并没有随之回升。明知国家在大力发展,却依然将信将疑。卡车司机为何不敢买燃气车?到底还是“气”的问题。

    天然气供给百花齐放,多方挖掘供应潜能,LNG进口成为重要保障手段。2017年我国天然气消费的主要供应来源分别为国产天然气(60.77%)、管道气进口(17%)以及LNG进口(22.22%),虽然国产天然气依然占据天然气供给的大头,但是后续我们判断国内常规油气资源增速较为缓慢,非常规油气资源(页岩气、煤层气)基数相对较低,我国天然气资源对外依存度将会持续上升。在天然气进口方面,由于中俄东线和西线预计均将于2020年及以后投产,在此之前陆上管道天然气进口量难以大幅增长,LNG进口增速将持续保持高位(预计2018-2020年我国进口LNG年均增速将达到24.28%)。

● 市场开放 LNG价格波动频繁

    LNG成为保供主力,贸易摩擦背景下增加美国LNG进口或将实现双赢;2020年之前LNG接收站周转率将保持高位,接收站资源稀缺性凸显。中国目前已成为世界第二大LNG进口国,美国方面自页岩气革命以来,已经逐步转变成为能源出口大国,我国加大对美国LNG进口符合双方共同利益。截至目前我国已投产LNG接收站16座,其中仅2座为民营企业运营。考虑到LNG接收站建设工期较长(约3年左右),未来几年新增接收能力有限,同时未来几年LNG进口量有望持续高增长,我们判断没有高价长协合同负担的民营接收站,有望实现高周转率+低进口气价,后续盈利能力值得期待。

2018年随着供暖季的结束,下游需求逐步回落,4月份国内LNG价格小幅下降:国内LNG价格从3月末的3953元/吨下降到3567元/吨,环比跌幅10.8%。然而,到了5月18日,LNG参考价为4028.75元/吨,与5月1日的3016.25元/吨相比,上涨了33.57%。这意味着在传统淡季,LNG价格却继去年冬季之后出现暴涨!这就是所谓“不稳定的气价”。

    “气荒”根本原因系储气设施建设滞后,政策已落地千亿储气设施建设市场即将启动。截至目前我国地下储气库约占天然气年消费量的3%,LNG储罐约占天然气年消费量的2%,合计5%左右;根据国际经验储气能力至少要占天然气消费量的10%以上,对外依存度高的国家储气能力占比至少在15%以上。4月发改委发布《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》,要求上游气源企业、下游城市燃气公司,以及地方政府要在2020年前分别按照不低于10%销量、5%销量、3天需求量的标准建设储气能力,为满足储气能力建设要求的项目原则上要于2018年底之前开工。由于地下储气库对于地理位置要求严苛、建设工期长达7-10年,后续新增储气设施将主要由LNG储罐构成。经初步测算2018-2020年LNG储罐建设规模有望超过300亿方,总市场规模超过1800亿元。

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    投资建议:

中石油北方一天然气公司原高管在接受媒体采访时曾表示,环保因素导致的煤改气、天然气发电、天然气运输等都在放量,如果供给跟不上很容易就产生缺口。“LNG已经完全市场化,只要供应一不充分价格就飞涨,这就和粮食一个道理。”

    我们认为后续几年天然气消费景气度有保障,LNG进口量有望快速增长,LNG储气设施建设将会迎来高峰。我们看好优质城市燃气区域运营商,以及拥有稀缺LNG接收站的深圳燃气、百川能源、中天能源、广汇能源,建议关注LNG设备龙头中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份。

有数据表明,气价在3-4块卡车司机开燃气车能赚钱,只要气价上涨超过这个限值,就只能干赔钱的买卖。如今,卡车司机买车大都背上还贷的压力,在不稳定的价格机制下,敢和自己打赌,赌上自己的“身家”的卡友实在不多。

● 天然气资源有限 对进口气源依赖度增加

另外,我们需要知晓到这样一个事实——我国是多煤缺油少气的国家。

2017 年,我国天然气消费的主要供应来源分别为国产天然气、管道气进口以及LNG 进口。虽然国产天然气依然占据天然气供给的大头,但是后续国内常规油气资源增速较为缓慢,非常规油气资源基数相对较低,天然气资源对外依存度将会持续上升。

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